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“这次回落是调整还是转势？”“这次反弹意味着牛市的出现还是昙花一现？”类似的问题经常困扰投资者。如果行情走势只是调整，则不影响投资策略的执行；如果是转势，则应该适时调整整个投资组合和策略。

我倒是认为，市场的长期趋势比较容易把握，只是转势的时点就难以准确判断了。

首先，市场转势的前提是原来的趋势已经持续了相当长的时间，而涨跌的幅度也已经比较大了。2001年之前的黄金价格走熊了21年，最大下跌幅度达到70%；2003年之前的日本股市跌足13年，跌幅达到80%。这些都是转势的前提。

由于以上的原因，当市场处于一个重要的顶部时，必定有大量投资者处于赢利状态。丰厚的利润吸引外围的资金涌入这个领域。赢利效应使人们产生这样的错觉：这个领域比别的生意更容易赚钱。于是，大量的新手携资金加入进来，同时推升着资产价格。可以说，大面积的赢利和大量的新手加入，也是市场处于顶峰的重要特征。

市场顶峰的另一些特征是，一直期盼市场回落的空头逐步改变了想法，开始接受自己判断错误的事实、加入到多头的行列。于是，人们偏向于相信市场将进入新的时代，却几乎没有人相信市场有风险。2000年前后的全球股票市场就是这样的。那时候，人们以为科技及网络的发展使人类社会马上进入新的时代，“虚拟经济有了前所未有的发展空间”。各国股市对网络概念的崇拜发展到了无以复加的地步，后来市场泡沫破灭了。下次，如果有谁评论任何一个市场，说什么“这次不一样”“市场进入了新时代”，请你一定要料想到市场可能已经处于转折关头了。

相反，当市场处于底部时，这个行业必定哀鸿遍野，亏损累累。每次的反弹都无功而返，使市场多头信心尽失，连做短线的机会也没有，大量的资金只好从市场流出，市场参与者不得不“改行”，同时将市场抛弃在更加低迷的境地。

由以上分析可以看出，市场趋势的形成，就是市场参与者的观点和看法从分散到高度集中的过程。当市场参与者的观点和看法达到高度集中的状态时，趋势就会反转，直至形成一致看空的观点。在一致看空的观点形成之前，重要的低部一般难以形成。以此为标准，区分市场是调整还是转势就相对容易一些。

当市场上升了一段时间后出现回落，而市场中依然存在截然相反的意见，显示空头与多头几乎势均力敌。这说明市场见顶的机会不大，即使回落速度快、幅度大，也只是行情的自我调整而已，不太可能形成重要的头部。相反的情况也一样。当市场走过一段下跌行情以后出现反弹，而市场中空头多头各执己见，甚至针锋相对。这说明市场见重要底部的机会不大。

这样的判断方法表面上看比较感性，好象缺乏科学的依据。但是我个人的实践表明，这些方法和准则比其他貌似科学的指标、公式要有效得多。在一个有足够多人参与的市场中，市场的运行方向由人们的交易行为决定。而决定交易行为的是市场参与者对市场的判断或预期。当市场参与者的判断和预期出现某种“共振”时，就会导致市场出现转折。没有“共振”的出现，则说明市场还将在中长线保持原来的趋势。